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  1. #1
    Senior Member Jedi Trader
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    April 2003
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    1 029

    France télécom 17-02-06 Cours 19,15 €

    Pour le moment la situation est celle ci.
    Bénéfice net 7,5 milliards mais baisse de 1 point de la marge qui est à 37,6 % environ.
    On envisage une baisse de la marge de 1 à 2 points pour 2006 et d’autant pour 2007 peut être, disons 34,6 % de marge en 2008 ce qui nous donnerait une MBO de 17 M contre 18,42 M.
    Le RN est de 5,7, une baisse de 4 points de la marge entrainerait une perte de 521 millions à chiffre d’affaire constant.

    En principe 17 000 emplois vont être supprimés, disons environ 2000 € par mois charges sociales comprises ou 25 000 € annuels économisés par emploi : on trouve ainsi une réduction de la masse salariale de 425 millions.

    Bilan 100 millions de bénéfice en moins d’ici deux ans.

    Introduisons le fait que chaque année FT rembourse une partie de sa dette et donc diminue les frais financiers. En 2004 la dette aurait baissé de 2 milliards, ce qui à 5% génére une économie de 100 millions et sans doute nettement plus car les emprunts anciens sont à des taux plus élevés !

    Il n’y a aucune raison de penser que la société ne va pas continuer à se désendetter et donc que le RN va se maintenir.

    Je pense moi que le désendettement va aller en s’accélérant et donc entrainer une hausse mécanique des résultats.

    Par ailleurs les taux sont bas et FT a retrouvé une bonne signature. Si elle renégocie sa dette en empruntant autour de 4% pour rembourser ses emprunts ou si cela lui est impossible pour acheter ses titres en bourse et les annuler elle économisera 1% de frais financiers. Disons qu’elle emprunte pour 2 milliards et qu’elle annule 100 millions de titres, l’économie apparente serait de 20 millions.
    En fait plus car les intérêts (ici 100 millions) sont à retirer des bénéfices et donc ne sont pas imposables, soit environ 33 millions d’économie, bilan 53 millions.

    Ainsi sans augmenter la dette (les 2 milliards de remboursement compensent les emprunts nouveaux) on rajoute 53 millions de bénéfice dus à l’annulation des titres FT et au moins 100 millions en frais financiers en moins soit 153 millions de bénéfices supplémentaires par an ; je pencherais plutôt pour 170 millions en estimant à un peu plus de 6% le taux des emprunts. Où est la chute envisagée apr tous les experts ? Cela me rappelle l’époque où sur feu Topfinance certains avec de beaux calculs écrivaient que FT devait descendre à 5 € et me traitaient aussi de tous les noms quand je disais que j’achetais…

    Par ailleurs la baisse du fixe sera sans doute compensée par la hausse d’Orange et les activités diverses de Wanadoo (télévision et paiement à la carte).
    Pour les particuliers un placement qui rapporte 5% et devrait les rapporter encore longtemps me semble extrêmement séduisant sans être trop risqué.

    Je suis acheteur en dessous de 20 € à contre courant et pour un placement de longue durée pour revendre autour de 30 €.

  2. #2
    Senior Member Jedi Trader
    Date d'inscription
    April 2003
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    Je ne savais pas que le capitaine savait aussi bien compter
    Mais ce qui est imprévisible c'est la disparition de la facture des communications FT pour ceux qui sont équipés de "BOX":FREE et NEUF etc... puis de l'abonnement FT pour ceux qui sont dégroupés.
    Et comme ce réseau va progresser très rapidement, FT n'aura que ses yeux pour pleurer sauf à baisser ses prix donc son rendement.
    FT m'a déjà couillonné avec Wanadoo et Equant. Je ne suis pas près de lui prêter le moindre kopeck
    micalement.

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